阿里巴巴的下一个挑战是如何在自身的长期主义和市场的短期耐心之间找到平衡。文字| 《中国实业家》记者兼编辑邓双林|实习编辑何一凡|李媛图源|市场等待视觉中国阿里巴巴最新财报已久，但投资者却心生畏惧。大约半个月前，高盛发布研究报告警告称，实时零售业务可能让阿里第三季度损失高达360亿元，阿里利润减少80%。还有一个问题是，阿里巴巴是否能够用足够的利好消息来消化这一消息并承受住冲击。从结果来看，阿里巴巴选择继续“花钱”，以避免市场质疑。 11月25日下午，阿里巴巴发布2026财年第二季度（2025年第三季度）财报。本季度，阿里巴巴实现营收2477.95亿元，同比增加5%。剔除剥离的高鑫零售和银泰业务的影响，可比收入同比增长15%。营业利润53.65亿元，同比下降85%。经调整EBITA为90.73亿元，同比下降78%；净利润为206.12亿元，同比下降53%。利润损失主要是由于阿里巴巴在实时零售、用户体验和技术方面的投资。换句话说，阿里巴巴选择在本季度大手笔投入，积极参与投资周期，牺牲利润换取增长。阿里巴巴此前宣布，未来三年将投资3800亿元用于人工智能基础设施建设。过去四个季度，阿里巴巴的资本投入达到1200亿元。对此，阿里巴巴首席财务官（CFO）徐宏在财报电话会议上表示：当前对人工智能的需求强劲，我们无法做到这一点。不排除未来根据需求增加额外投资的可能性。 “3800亿元这个数字还是太低了。”阿里巴巴集团CEO吴永明也明确指出，未来三年不太可能出现人工智能泡沫，“整个人工智能资源将是稀缺的”。阿里巴巴美股11月2日公布财报后上涨。该股周二晚间开盘前上涨逾5%，但最终收盘下跌2.31%。 11月26日，阿里巴巴香港股价下跌1.90%。打不赢“带回家的战争”？回顾过去，第三季度是今年“收复战争”最激烈的阶段。阿里巴巴已经进入战场，正在加大力度与美团正面竞争。从财报结果来看，阿里巴巴本季度销售及营销费用为665亿元，较上年同期的324.71亿元增长104.8%。圣年。与此同时，即时零售额同比大幅增长60%。即时零售是否如预期般成为阿里巴巴电商增长动力？阿里巴巴并未在财报中单独披露淘宝的月活跃用户增长率。他只是简单地说，他是MAU快速增长的推动力。不过，徐宏在财报电话会议上表示：第三季度是我们对闪购业务投资的亮点。随着整体效率的显着提升和规模的稳定，预计未来几个季度闪购业务的整体投资将大幅减少。阿里巴巴中国电商事业群CEO姜黄也表示：“今年10月以来，淘宝闪购的EU（单位经济利润）明显提升，单单亏损较7、8月减半。”近两个月来，平台大额订单占比有所上升。隐含的的情况是明确的。阿里巴巴四季度将减少闪购投入，“外卖大战”将不再是高层之战，而是进入精耕细作阶段。有趣的是，阿里巴巴计划减少闪购的防线，这对美团来说将是变相的好处。 11月26日，美团点评香港股价大涨，收盘上涨5.65%。尽管阿里巴巴正在淡化实时零售投资，但它仍在准备对人工智能进行高调投资。阿里云本季度收入同比增长34%，人工智能相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长。单季度资本支出315.01亿元，同比增长80.1%。主要投资的是AI算力基础设施。是Rakucha。吴永明在财报电话会议上评论阿里巴巴加大AI投入，对稳定市场起到了重要作用市场在一定程度上。目前，人工智能支出的适度和保守与资本市场的主流思维并不相符。 11月13日，腾讯发布第三季度报告。收入同比增长15%。净利润同比增长19%。然而，在财报电话会议上，管理层多次被问到：“腾讯本季度129.8亿元的资本支出为何同比下降24%？”分析师直问：腾讯未来会因为“不够活跃”而输给建模能力更好或者资本投入更激进的公司吗？财报发布次日，腾讯在香港股市下跌2.29%。相比之下，阿里巴巴目前的两轴战略尤为明确：聚焦“人工智能+电商”，为中央战场重新聚集基础资源。吴永明在财报发布会上也两次强调了这一点。在com多年来，阿里巴巴的主要投资都将集中在两个领域：“AI+云智能业务”和“以淘宝为主的消费业务”。其他领域则强调合作、合作、提高效率。尽管长期路径是明确的，但阿里巴巴管理层尚未制定恢复盈利能力的具体短期路径。如今，人们对市场扩张的态度与10年前不同。过去，烧钱，资本市场三五年就能见效。现在资本对发展的耐心越来越少，补贴之后肯定有新的增量和相应的收入。阿里巴巴现在面临的问题不再是简单的战略或竞争，而是如何平衡长期主义和短期市场耐心。除电商和人工智能业务外，阿里巴巴本季度其他业务收入为629.69亿元，同比下降25%。其中包括盒马鲜生、菜鸟、阿里健康、Orca Enterta阿里巴巴表示，销售额下降主要是由于出售高鑫零售和银泰业务带来的销售额下降以及菜鸟销售额的下降，但部分被盒马、阿里健康和高德的销售额增长所抵消。限时抢购消耗了您的大部分利润。从第三季度报告来看，同样明显的是，即时零售业务正在推动电子商务收入并拖累利润率。财报显示，本季度阿里巴巴中国电商集团业务收入13257.8万元，同比增长16%，其中电商业务10293.3万元，同比增长9%。电商客户管理收入同比增长10%至789.27亿元。财报指出，这主要是由于Take Rate的增加e（佣金率）。其中，即时零售业务收入同比增长60%至229.06亿元，主要得益于淘宝闪购带来的订单量增加。限时抢购对电商利润的“蚕食”也尤为显着，而根据阿里巴巴财报，由于对即时零售的大规模投入，经EBITA调整后的中国电商集团本季度营收为104.97亿元，同比下降76%。从长远来看，补贴是不可持续的。蒋凡在财报发布会上解释称，淘宝闪购完成第一阶段快速规模扩张，第二阶段优化用户体验、改善订单结构、精简物流。他还强调，限时抢购是淘宝平台升级的核心策略之一。淘宝将继续专注发展用户体验和零售品类，力争为平台带来万亿交易三年内扩大其整体市场份额。阿里巴巴管理层也表示，下一阶段，阿里巴巴将更加注重远距离和近距离的电商合作。拥有50名会员的智实与数字融合论坛副秘书长胡启猛此前对《中国企业家》表示：闪购是客观的市场需求。未来长途电商和短途电商一定会融合在一起，就是这样。这是电子商务发展的必然趋势。 “我认为近场电商的需求还没有得到满足和不足。美团只打通了本地仓库和消费者之间的链接，但仓库后面偏远工业区的供应还没有打通。如果阿里巴巴也能在本地打通这个链接，我觉得还有很大的空间。”胡启木分析道：“不过，美团拥有强大的本地履约能力，业务渗透力和协同效应y 率非常高。除了外卖、闪购外，还有潇湘超市、本地团购、酒旅、共享单车、共享充电宝等，对本地消费者心智的研究也非常成熟和详尽。双方最终的竞争可能还是效率和心态。”“阿里巴巴为何决定推出即时零售？”吴永明在公司内部问道。“阿里巴巴不想以一种方式取胜，而是想完成淘宝闪购，以实现整体战略目标。”阿里巴巴对电商的总体愿景非常清晰：整合核心电商业务。今年6月，随着外卖和闪购大战愈演愈烈，吴永明立即提出了“大规模”的想法。他认为，集购物和生活服务于一体的大型消费平台是阿里巴巴加速整合电商的“两大标志性战略机遇”之一。除了长途，阿里巴巴也在加速整合各平台，比如推出新的会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马、高德等阿里巴巴资源，整合购物、外卖、出行、出行等多种权益。截至10月31日，约3500个天猫品牌已将线下门店接入即时零售。由于协同效应，天猫“双11”期间，淘宝APP消费者同比实现两位数增长。约600个品牌成交额过亿元。天猫品牌即时零售商日均订单量环比增长198%。更大合作的愿景是我们的目标是让商业成为提高AI效率的试验场，并确保整个阿里巴巴生态系统的流通没有问题。利用人工智能驱动效率提升将直接改善商户利润和用户体验，再次重估阿里巴巴。吴永明在财报发布会上也强调了这一点。 “一方面，Qwen2.5-Max的智能和世界一流的工具使用能力，结合阿里巴巴丰富的生活和消费场景，促成了钱文测试版出色的用户留存率。我们认为现在是拓展消费者人工智能业务的最佳时机。另一方面，人工智能与更广泛的阿里巴巴生态系统之间的协同作用是一个强大的倍增器。阿里巴巴是独一无二的。Qwen是一家拥有领先的大规模模型和广泛的生活服务和电子商务场景的中国公司，并将逐步整合电子商务、地图导航、本地服务等，将成为日常生活的人工智能门户。”他表示，阿里巴巴将继续果断投资“AI+云”和消费两大战略支柱。同时，也将把阿里巴巴的AI带到B和C，让A与A之间产生更深层次的协同效应。阿里巴巴的业务。如今AI已经成为阿里巴巴财报中最重要的未来、最亮眼的业绩、最受关注的一个。阿里云智能集团本季度营收398.24亿元，同比增长34%。尤其是人工智能相关产品的销售额连续九个季度实现三位数同比增长。今年下半年，吴永明多次强调阿里云将成为“完整的人工智能服务商”——几乎都是阿里AI.ba未来的赢家和输家。隐藏在这九个字里的，全栈是指从底层芯片、云基础设施（IaaS/PaaS），到模型层（典型大型模型）、应用层（一直到B/C）、硬件端点的整个技术链。有行业专家向《中国企业家》阐释当今领先企业需要综合能力如果他们想领导全球竞争。谷歌、微软和 OpenAI 都在制定计划。在本季度财报电话会议上，吴永明重申：阿里云已经形成了一整套“全栈人工智能能力”，从高性能计算能力、大规模基础模型到开发框架和行业解决方案。此外，阿里巴巴AI还将继续在B端和C端发力。最近推出的钱问App被设计为消费者的入口，未来将连接阿里巴巴的电商、地图、本地生活等商业生态。钱文APP公测版已上线一周，据悉下载量已超过1000万次。在吴永明看来，未来三年人工智能的需求是安全的，并将保持较高的增速。驱动因素主要包括能力的不断提升基础模型、视频生成模型和全模态模型，以及人工智能任务在各个行业中的渗透率不断提高。 “从今年下半年开始，AI服务器库存普遍短缺，供应链扩张需要两到三年才能稳定下来。未来三年AI资源仍然会短缺。我认为所谓的供应泡沫AI在三年内不会存在。”阿里巴巴高管认为，凭借其人工智能野心，此前宣布的未来三年3800亿元人民币的投资可能太小。 “目前阿里云AI服务器产品的增长速度还没有明显跟上客户订单的增长速度，待订单数量持续上升。综合起来。上面提到的3800亿元实际上是一个三年的规划数字。从供应链、机房和整体发布节奏来看，我们满足客户需求尽快。如果我们仍然不满意，我们可以进一步增加投资。 ”吴永明这样说道。这次财报电话会议还透露了一些重要信号，阿里云是一家“完整的公司”，我们不仅要成为“AI服务商”，更要提高客户的完整服务意识。“如果客户同时使用阿里云上的存储、大数据、数据库等全套云服务，那么在算力配置上会得到更高的优先级。如果客户租用图形处理器只是为了做简单的推理，优先级显然更低。”这也意味着未来，阿里云的AI算力资源将“优先供应全栈云客户”，并进行全栈绑定。阿里巴巴显然正处于投资周期，并且在实时零售和人工智能领域的规模和效率方面取得了一些进步。然而，本季度财报发布后，我跌倒了阿里巴巴香港股价的下跌仍在考验投资者的耐心。支持阿里巴巴新服务的下一步首先是能否进一步扩展。竞争优势，其次是能否尽快将竞争优势转化为利润，平衡长期主义与短期耐心。
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